新三板已成展示平台　挂牌公司难题待解

2020-11-17 01:43:34

目前，新的第三板市场的流动性、退出机制和融资功能与1万多家上市公司的发展需要有很大的不同。为此，原广东省发展改革委员会主任、，提出了完善全国中小企业股份转让制度(新三板)的建议。

新三板交易功能萎缩投资者缺乏盈利效应刺激..

目前，在新的三板市场上市公司超过10000家，但每月交易的公司还不到2000家，有大量的公司自上市以来一直没有上市。“缺乏流动性是新的第三板市场最大的问题，”李说。由9000多家上市公司组成的市场就像一滩死水，新的第三板已成为上市公司展示的平台。

李春红的统计发现，与主板和创业板相比，新的第三板的流动性相去甚远。一方面，只有14%的上市公司在新的第三板上市，95%的上市公司在主板上交易；另一方面，新的第三板的交易量仅为518家创业板公司的0.72%，以及去年主板公司的0.34%。

李春红还表示，新的第三董事会目前没有足够的融资功能。新的三板为中小企业增加了新的融资渠道.自2014年以来，融资金额和数量有所增加，但实际融资数额并不大；2015年，通过固定增长筹集的资金总额为1 229亿元人民币，比2014年增加了869%，而2016年的增长没有持续。

新三板上市速度快，融资方便，一直以来都是其引以为傲的优势。现在，上市速度虽快，但融资功能却逐渐丧失。越来越多的上市企业融资困难，融资期限延长。李春红说：“新三板的融资功能是有限的，如果上市企业不能筹集资金，就无法借助资本市场加快发展，这与设立新的第三板的初衷是背道而驰的。”从长远来看，投资者也会对新的第三板市场充满信心地离开市场。“

缺乏“研究公司没有权力，因为没有佣金的交易。”研究权力也是李春红新三局的问题之一.李春红发现，新三板研究机构的力量不足，新三板规模过大，质量参差不齐。投资者，特别是自然人投资者，没有选择投资目标企业的能力。为了避免风险，它必须离开新的三板，这反过来又导致新的三板交易不活跃。

此外，李春红还表示，新的三板交易低迷导致一小部分活跃的投资者开户，甚至很多投资者也被新的三板锁定，投资者缺乏赚钱的动力，进一步促使投资者离开市场。

降低投资者门槛，完善交易制度，弥补交易制度的不足。

鉴于新三板市场对我国资本市场建设的重要意义，并根据新三板市场发展的实际情况，李春红提出了以下建议：

首先，明确新的三板的定位。建议把新三板作为多层次资本市场的一个板块，保留其相对独立性。

李春红说，只要把新的第三板用作宝石和主板的储藏室，就不可能通过转动板来激活新的第三板。由于能够转板的新三板上市企业毕竟是少之又少，而绝大多数上市企业都不能也不需要转板，所以我们必须从为绝大多数上市企业提供服务的角度来研究和完善新三板的相关制度。

因此，李春红建议，在开放新的三板创业板、中小板、主板市场转盘渠道的同时，保留新的三板独特的合格投资者制度、交易制度、信息披露制度、再融资制度等，尽快完善这些制度，使新的第三板能够充分发挥为创新型、创业型、高成长型中小企业服务的功能。即使上市企业按照创业板和主板的要求尽快转板，也使那些不保留创业板的企业能够在新的第三板中健康成长。

第二，降低投资者的门槛。目前新三板流动性不足，主要原因之一是市场中投资者数量太少，而活跃的投资者数量则更少。因此，应当适度降低投资者门槛，按照不同层次分层次降低，引入更多的投资参与新三板的投资和交易。

李春红建议，首先，扩大机构投资者的范围，除证券公司外，尽快允许保险公司、证券投资基金、私募股权基金、风险资本基金、企业年金等机构投资者参与市场。扩大机构投资者队伍，不仅可以为新的三板市场注入“活水”，还可以通过各种基金机构，为普通老百姓间接投资新的第三板提供机会，有利于提高新三板的流动性。同时，为了提高投资回报，机构投资者必须加大对新三板上市企业的研究力度，这有助于解决新的三板研究机构的瓶颈，进一步促进新三板价值的发现，进而吸引更多的投资者参与新的三板市场。

此外，还需要降低自然人投资者的门槛，从目前的500万元逐步降至500000元，以吸引更多的自然人投资者进入市场。

第三，完善交易制度。首先，完善协议转让制度，目前协议转让制度存在不能发现市场公允价格，可能进行利益输送等问题。可以借鉴A股市场大宗交易制度，结合新三板特点加以改善。

第二，引入连续交易机制，允许机构投资者和自然投资者通过新的三板制直接报价和交易。为了防止过度投机，并将其与上海证券交易所和深圳证券交易所的交易制度区别开来，可以尝试采用T3或T4、T5交易机制，以充分发挥市场价格发现的作用。为了安全起见，交易机制可以首先在创新层实施，而现有的做市商交易机制仍然可以在基础层实施。

最后，完善做市商制度。如扩大做市商队伍，可以让所有机构投资者经审核进入做市商队伍；再如允许做市商发行专门用于做市的基金，解决做市商自有资金不足的问题；，防止做市商串谋垄断某挂牌企业股份转让的价格，侵害挂牌企业和自然人投资者的利益。

第四，丰富融资方式。李春洪建议，一是实施储架发行制度，如给新三板挂牌公司3个月至6个月的定增期限，以便挂牌公司根据市场情况灵活融资；二是大力推行新三板企业发债制度并丰富债券种类，如允许企业既可以发行一年期以内的短期债券，也可以发行一年期以上的长期债券，既可以发行固定利息的债券，也可以发行浮动利息的债券；三是推行债转股制度，允许企业发行的债券可以转为股份。