海航还债记：未来出售规模不止3000亿

2020-12-06 23:41:53

11月20日晚，海航集团与乌鲁木齐市政府签署乌鲁木齐航空战略合作框架协议通知。双方同意通过股权转让对乌鲁木齐航空公司进行股权重组，以扩大政府在乌鲁木齐航空公司的股权比例。乌鲁木齐市政府及其指定子公司拥有乌鲁木齐航空公司70%的股份。海航持有30%的股份。

这是调整HNA的另一个步骤。

在过去的一年里，海航的债务、流动性问题再次令人焦虑不安。一周前的11月14日，海航集团的主要创始人兼董事长陈锋在海口海航大厦总部办公室接受了“21世纪经济报告”的采访，直接回应了海航的债务问题和缓解债务问题的途径，并作了许多深刻的思考。就在最近，海航集团全额偿还了11月6日到期的3亿美元债券；11月5日，海航控股发行了8亿元可再生公司债券。

在过去的一年里，偿还、借贷和出售资产已成为海航的三大当务之急。陈锋当天透露，“海航今年迄今已售出资产3000亿元，集团的资金链在一定程度上得到了缓解。”

即使如此，海航仍无法停止出售资产，根据“21世纪经济报告”，海航集团未来将出售3000亿元以上的资产，这些资产与航空业的主要资产无关。随着其继续出售，预计海航的债务比率将连续八年下降，而其劳动力和管理结构也在不断优化。

出售资产不会停止

该公司2015年排名464位，2016年353位，2017年170位，在过去三年里名列世界500强，一年跃升100多位。

2017年是海航在世界500强中排名最高的。在过去的三年里，海航在全球500强中一路跃升，这在很大程度上要归功于它的全球“购买”模式。希尔顿酒店、德国银行等世界知名公司已被海航收购.

同样在2017年，海航的总资产达到了历史新高，达到了1.23万亿元，是2008年的39倍，总债务为7，365亿元，是2008年的34倍。

从1000万到1万亿，海航只花了25年的时间。自2015年购买模式于2016年推出以来，资产规模一直在膨胀。在陈锋看来，“这是假肥，不强”。

那两三年，海航买了多少资产，外界不能知道.. 然而，截至 2014 年底，海航的总资产仅为 3226 亿元，截至 2017 年底，这一数字已达 12.32 万亿元，增长 282 % 。

这也意味着两年多疯狂的兼并和收购，相当于近三次海航的重建。海航的收购非常激烈，上海一家券商投资银行给人留下了深刻印象，“在那10亿多宗收购中，海航的出价非常高，并最终胜出。”

以这种神奇的速度，风险是隐藏的。非流动性资产的快速扩张是海航资产扩张的主要来源。事实上，自2016年以来，海航的非流动资产增长速度远快于流动资产.“一家大型国内券商的固定收益分析师指出，尽管海航的资产质量相对较高，但多数资产的流动性相对较低，可能无法有效缓解流动性约束带来的金融风险。”

“去年之前，海航一直在大声疾呼。年轻的投资团队一路冲下来，以65亿美元的价格买下了希尔顿酒店(Hilton Hotel)。当时，海外有很多物美价廉的资产。当你看到好资产时，你就想买下它们。”陈锋回忆起收购那两年的反思，表示。

在采访中，陈锋反复回顾了过去的快速收购。去年之前，海航一路高唱，并购风靡全球，利用并购实现了企业的快速成长。在这个流动资金困难之后，我们也在检讨，首先，我们偏离了很多投资原则，发展的步伐太快，步伐不稳定，有时偏离了我们的主营业务。支持我们的外部因素已经改变，他们自己的经验是不够的，严重程度也不够估计。在这个时候，存在一个问题，流动性没有流动。“

自2017年初以来，迅速扩张的海航流动性变得越来越紧张。“去年外部环境发生了很大变化，金融机构开始观望，开始运行。例如，在债券市场上，我们偿还了300多亿美元；银行只接受或不放贷，再偿还1000亿美元，流动性自然会出现问题。”陈锋回忆道。

为了解决流动性问题，从去年下半年开始，海航一直在“以航空运输为主，健康发展”的战略要求下出售资产。“海航变得太及时了。去年年初我们遇到流动性问题时，我们提前了半步。今年有很多企业遇到了流动性问题。”陈锋很高兴早点选择出售资产。

据陈锋介绍，海航今年迄今已售出3000亿元资产。“在这么短的时间内出售这么大的资产，就意味着我们的资产是好的，特别是海外资产被迅速出售；第二，我们非常决心处理这些资产，之后，大量资产将被处置，公众将被公开处理，价值将得到维持和增加，交易将是公平和公平的，第二批，第三批。”

即使如此，海航仍无法停止出售资产，根据“21世纪经济报告”，海航集团未来将出售超过3000亿元人民币，这些资产与航空运输业的主要资产无关。

债务比率持续下降

在海航集团处置资产期间，环境再次发生变化。今年以来，我国许多民营企业和大股东都遇到了流动性问题。

去年11月以来，、省、市举办了民营企业座谈会，了解企业发展中存在的困难。近日，陈锋还出席了海南省民营企业座谈会，并发表了5分钟的讲话。

在这种环境下，海航出售资产的时间表也延长了。由于海航的资产规模相对较大，符合条件的人数不多。资产处置不那么快，没有市场，或者人们需要尽职调查，银行贷款等，找到合适的买家需要有正确的命运，没有多少条件。陈锋谈到出售资产的时间表时说。

“总的来说，我们的资产处置过程比预期的要慢。目前，国内外的经济形势不佳，其中一些在签署协议后无法支付。我们在北京和上海有更多的好建筑，不能出售。我们有一个公平的价格，所以我们不能把萝卜和卷心菜的价格降到萝卜和卷心菜上。”陈锋说。

目前尚不清楚的是，海航最终将不得不出售数千亿美元的资产，才能停手。然而，随着其变卖努力的加强，海航长期以来的流动性困难也得到了缓解，资产和负债将共同减少，债务比率预计将继续下降。

资产出售对海航的资产产生了影响。2018年上半年，海航总资产为1.1万亿元，低于2017年1.23万亿元的峰值水平。此外，债务比率进一步降至58.98%。

虽然在非典、亚洲金融危机、世界金融危机等特殊时期，海航总会遇到债务危机的时期，但与航空、房地产等高债务行业相比，海航的负债率并不高。

根据“21世纪经济报告”，海航的债务比率在2011年达到了79.6%的历史新高，此后进入了一个下降的通道，每年都在下降，2018年上半年下降到58.98%。这也意味着，随着海航继续出售，预计海航的债务比率将连续八年下降。

例如，今年前三季度，国航、东航和南航的负债率分别为59.1%、74.24%和68.62%，高于海航集团第二季度末的数据。此外，海航集团上市平台海航控股在第三季度末的负债率为60.88%，也低于大多数航空公司，如中国东方航空公司和中国南方航空公司。

“资产处置完成后，负债率肯定会继续下降。此外，我们的主要业务是航空，但也会继续为购买飞机提供资金。最终会下降到什么程度？我判断它会降到50%以下。”陈说：“到那时，金融机构会追杀我们，因为航空公司的现金流很好，不像酒店，持有房产太大，资产太重，现金流不好。”

曼波维的变化

随着海航的战略调整，海航人员也发生了变化。第一是董事会的调整，董事会是主要的决策机构.

今年七月，王锏不幸去世，已经退居二线的陈锋被迫下山主持大局。王锏逝世的第三天，海航董事会审议、投票、选举陈锋为海航董事会主席。同时，陈锋不再担任董事会主席一职，该职位也已被取消。

此后，海航集团董事会进行了调整，海航集团常委副书记孙明宇，海南慈航公益基金会主席鲍明宇，海航控股董事长包新津，其中包明裕是在海航工作了二十多年的航空专业人士。

“我们只是在微调，董事会成员。”“在未来，我们将把重点放在主要的航空业，所以我们已经转移了像包明这样的航空专业人员，”陈说。

此外，据21世纪经济报道记者统计，海航目前10家A股上市公司、海航基金会、渤海租赁公司、海悦能源公司、*ST东京电力公司最近都经历了高管变更。

在巅峰时期，海航在国内外雇佣了约450000名员工。当资产被出售时，员工也是如此。“我们现在的员工应该超过400000人。”陈锋说。

以出售更多资产的海航为例，根据“21世纪经济报告”的数据，2016年年底，海航共有5819名员工，而2017年底为5161人，同比下降11%。随着2018年该公司继续出售资产，预计员工人数将继续下降。

早些时候，有传言说，海航通过削减工资来节省开支，例如有报道称，海航的雇员被削减了20%以上，而海航雇员的比例超过了80%。

海航集团答复说：“在人事调整问题上，为了优先保障广大海航职工的合法权益，海航最近成立了一个收支委员会，负责协调小组的收支工作，并指示各单位制定增加收支计划。”这些只是内部管理结构的调整，更好地服务于航空运输主业和发展主业。“