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中金点评2018年铁路工作会议:铁路竣工里程拐点逻辑确认,未来三年趋势向上

2022-03-22 02:15:50

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机械:2018铁路工作会议:

竣工里程见底回升,投资目标或偏保守


1月2日,中国铁路总公司召开年度铁路工作会议,总结了2017年工作成果并制定2018年工作目标,主要内容如下:


  1. 2017年全国铁路完成固定资产投资8,010亿元,同比持平,新开工项目35个,均完成年初规划;2017年新线投产3,038公里,超出年初2,100公里的建设目标45%;2017年底我国铁路营业里程达到12.7万公里,其中高铁2.5万公里;


  2. 2018年全国铁路完成固定资产投资安排7,320亿元,同比下降9%;目标投产新线4,000公里,同比增长32%;其中高铁3,500公里。


铁路竣工里程拐点逻辑确认:我们自去年8月开始提示轨交装备企业基本面的见底反弹,并预计将开启三年的向上周期;2018年新线投产计划同比上升32%,印证了我们的判断。特别地,我们统计2017年200km/h以上时速的快速铁路(包含时速250km/h以上的高铁以及时速200km/h的城际铁路)完工2,371km,2018年则有望达到3,775km,预计2018年动车组需求在350~400列。

 

固定资产投资目标或过于保守:我们回溯了2011年高铁事故以来历年铁路工作会议目标以及最终完成额的对比情况,铁总2012年起每年都超额完成年初目标,其中2012/2014年超额完成20%以上;我们认为铁总制定的投资计划普遍偏于保守,第一是由于铁总资金有限,目标不会冒进;第二是为了争取来自中央财政的更多支持。特别地,我们预计2018年机车车辆购置投资在铁路固定资产投资当中的份额有望上升。



长期来看,未来三年趋势向上:按照铁路工作会议的要求,2020年我国铁路运营里程需达到15万公里;按照2018年建设4,000公里计算,2019~2020年我国每年铁路竣工需达到9,500公里,建设压力巨大;我们自下而上估算,快速铁路网2019~2020年分别有望竣工4,789km/6,554km,将成为竣工里程的主要部分。



继续推荐轨交装备板块:我们继续看好2018年国铁复苏叠加城轨景气向上的铁路装备板块投资机会,持续推荐中国中车-A,康尼机电等。


风险

铁路设备招标不及预期。


建筑与工程:2017铁路建设目标超额完成,2018投资目标小幅放缓


根据报道,中国铁路总公司工作会议于1月2日在北京召开[1]。整体来看,2017年铁路建设完成了年初制定的各项目标,符合我们的预期,2018年铁路建设投资及新线投产目标略低于我们的预期。


2017年铁路建设目标超额完成。回顾2017年,全国铁路行业完成固定资产投资8,010亿元,略微超出年初8,000亿元的目标;新开工项目35个,与年初目标一致;投产新线3,038公里,大幅超出2,100公里的年初目标。整体来看,2017年铁路建设情况符合我们的预期,“四纵四横”高铁网已提前建成并投入运营。

 

2018年铁路投资目标小幅放缓。工作会议提出2018年全国铁路固定资产投资计划为7,320亿元,同比下降8.6%,是2014年以来首次低于8,000亿元;投产新线计划为4,000公里,同比增长31.7%,其中高铁为3,500公里;新开工目标本次会议暂未提及,预计将于1月中旬在全国铁路建设会议中进行说明。



2019~20年面临较大建设压力,实际投资或将超预期。本次中国铁路总公司工作会议重申了2020年全国铁路营业里程要达到15万公里左右的目标。根据目前的通车里程和2018年的规划测算,2019~20年均铁路通车里程需达到9,500公里左右,建设压力较大,2018年实际投资有超预期的可能。

 

预计铁路建设收入温和降速,新签订单将维持稳健。2018年铁路投资的细分结构尚未明确,我们认为由于投产新线同比增长将带来设备采购投资增加,在总投资下滑的背景下,基建、征地拆迁投资预计将同比下滑,进而对铁路建设企业的收入产生一定的负面影响。但在2017年的低基数下,2018年铁路订单将维持稳健。


估值与建议

虽然2018年铁路投资目标小幅放缓,但由于中长期铁路建设目标并未改变,我们认为2018年实际投资完成额有超预期的可能,同时铁路订单在低基数下仍将维持稳健。我们建议关注中国中铁-A[2],并关注受益于城际铁路建设的山东路桥、苏交科


风险

铁路投资超预期下滑。


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[1] http://society.people.com.cn/n1/2018/0102/c1008-29740466.html

[2]由于法律和公司政策的限制,我们目前无法对中国铁建进行评论。


文章来源

本报告摘自:2018年1月3日已经发布的《2018铁路工作会议:竣工里程见底回升,投资目标或偏保守》

孔令鑫SAC 执业证书编号:S0080514080006 SFC CE Ref: BDA769

张梓丁SAC 执业证书编号:S0080517090002

 

2018年1月2日已经发布的《2017铁路建设目标超额完成,2018投资目标小幅放缓》

詹奥博 SAC 执业证书编号:S0080116080012

吴慧敏 SAC 执业证书编号:S0080511030004 SFC CE Ref: AUZ699

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