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机械 | 康尼机电:公司门系统业务乘势而上,享受进口替代红利

2021-01-05 22:17:38

机械 | 康尼机电:公司门系统业务乘势而上,享受进口替代红利

2018-02-02 孔令鑫 中金点睛

“中金点睛”(微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台,旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

投资建议

2017年12月康尼机电完成收购龙昕科技,我们从“投资+消费”双主业的角度深入分析了公司竞争力和增长前景,认为公司业绩将确定性长期增长,重申推荐。近期由于龙昕科技所处的智能手机产业链回调,公司股价下跌,我们建议逢低吸纳。


理由

轨交行业未来三年确定趋势向上。1)国铁:预计未来三年年均投资额维持在约8,000亿的高位,且快速铁路网2018/19/20年通车里程分别有望达到3,599/4,840/6,554公里。2)城轨:2018/2019年轨交竣工里程预计分别为1,218公里/1,142公里,景气度维持高位,其中地铁竣工占比分别为69%/71%,考虑2017年地铁招标达到8,000辆,未来两年地铁车辆交付维持在15~20%的增速水平。



公司门系统业务乘势而上,享受进口替代红利。根据我们的测算,国内轨交门系统整体市场规模将达到60亿元。从市场份额来看,公司已经完成城轨、普铁和动车门系统的全方位绝对领先,预计在“复兴号”中的份额将达到70%~80%。我们预计公司2017~2019e门系统收入CAGR为22%,2019年达到~20.5亿元的收入规模。



消费电子精密件加工市场空间广阔。我们预计全球智能手机出货量2017年达到15.5亿部,对应手机后盖板的加工市场空间就达到接近400亿元,至2020年有望达到600亿元,发展空间巨大。手机后盖板材料经历了从塑料到金属再到去金属化的过程,技术革新加快,具有多种技术储备的公司将具有更大的业绩弹性。



重新发现龙昕科技:未来的表面处理行业专家。龙昕科技塑胶喷涂/NCL技术领先、金属加工经验丰富、成功研发脆性材料花纹处理工艺,技术储备充分、布局合理。随着产能扩张,大订单落地,预计2017~2019e相关收入CAGR将达到28%。长期看,对标通达集团,我们认为公司将依托于现有表面处理技术,逐步渗透消费电子、新能源等多种领域,成长为表面处理解决方案供应商。


盈利预测与估值

维持公司的盈利预测不变,当前股价对应公司2017/18/19年P/E分别为40.0x/17.0x/13.1x,显著偏低。考虑到公司长期增长趋势向上,龙昕科技业务重新定位,我们重申目标价19.39元,分别对应轨交/表面处理业务2018年30x/25x目标P/E,重申推荐

 

风险

业务整合不及预期。


文章来源

本报告摘自:2018年1月31日已经发布的《康尼机电:花开并蒂,成长不息》

孔令鑫 SAC 执业证书编号:S0080514080006 SFC CE Ref: BDA769


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